投资摘要
商业资产极为优质、阳光集中配送优势明显，资本助力快速扩张
公司优质的商业资产被亏损的工业所掩盖。海王生物是行业内最早实施GPO的公司。通过阳光集中配送模式，海王生物缩短了药品流通渠道，并把节省的阳光化利润空间进行多方分配，实现了政府、医院、患者、部分制药商和海王生物（规模效益+强议价权+提升周转率）的多赢。凭借“阳光集中配送”模式以及定增带来的资本助力，海王生物的医药商业业务将进行快速复制而扩张。
顺应新医改大潮，延伸供应链服务创新获取高附加值
新医改明确药房管理创新需求，国家政策鼓励推动药品流通企业承担。海王在通过“药库共管”、“自动化药房”、“院内物流管理”和“院内专业药房”等创新供应链服务模式进一步开拓其商业业务，医院药房管理低本高效的情况下，提升商业部分的附加值和客户粘性。尤其是“医药分开”深度执行后，海王生物将凭借药房管理经验拿下大量的深度供应链合作业务，未来借此获得的处方资源，还可向PBM延伸。
亏损工业资产剥离，医药工业迎来新拐点
海王生物旗下多个工业子公司亏损。公司一方面将亏损工业资产剥离给集团，轻装上阵；另一方面聚焦拳头品种，储备优质品种（替吉奥片，虎杖苷注射液等），并执行积极并购的战略。医药工业有望迎来新的拐点。
集团层面资本运作积极，存在广阔的想象空间
海王集团旗下优质资产包括海王星辰连锁药店、保健品业务。海王星辰直营门店数位居全国前列，新时代新气象，电商大潮下潜力巨大。同时集团正在培育优质保健品品种，借助“海王”本身的品牌价值和广泛的渠道资源，前景值得期待。未来集团优质资产亦有注入上市公司的可能性。
风险提示
商业扩张低于预期。
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